本期投资提示：　　根据Wind，本周传媒（申万）指数上涨1.37%，强于创业板指（+0.09%）；TMT 中，本周计算机上涨4.00%，通信上涨0.29%，电子下跌0.17%。中概方面，恒生科技指数涨6.44%；纳斯达克中国金龙指数涨3.90%，同期纳指涨1.49%。　　专题一：阿里巴巴2024 云栖大会：全力投入AI 。此次云栖大会，大模型、基建全线升级，体现阿里在AI 核心优势部分（自研芯片平头哥&模型技术研发）继续投入，看好AI带动阿里云业务收入增速上行，利润率改善。1）大模型：通义大模型年度升级，开源模型升级，三款主力模型再降价。2）AI 基建：全栈优化，模型算力利用率提升超20%。　　3）客户：截至24 年9 月已服务互联网、汽车等30 万家企业客户，包括中国一汽、联想、微博、携程、喜马拉雅、三得利（中国）等。我们认为阿里云最差经营阶段已过（政企等增量客户难获取+存量互联网客户有流失的情况不会再恶化）；AI 将成为新驱动。Q2收入增速、利润率环比提升体现23 年底“AI 驱动，公共云优先”战略调整的有效性。　　专题二：云音乐：上半年盈利改善超预期，已入港股通。在线音乐抗周期能力得到验证，具备较好景气；在线音乐一超一强（腾讯音乐、云音乐）格局清晰且稳定，云音乐入通有稀缺性。上半年在线音乐快速增长，会员数增长提速。24 上半年扩充的版权库包括JYP、Kakao 等韩国厂牌以及KC DIGITAL、果然娱乐等中国厂牌，新增了法老、杨和苏、盘尼西林乐队等特色音乐内容。24 年云音乐主APP 大改版，通过做减法，重新聚焦“发现好音乐”，强化个性化推荐和社区氛围两大长期壁垒。社交娱乐战略收缩，盈利能力大幅改善。费用方面，上半年销售费用、研发费用同环比均有改善。　　专题三：继续重点推荐泡泡玛特：海外本土化维持高热度+内地快节奏拓品类。海外本土化多地验证。1）本土化产品设计获市场认可。海外推出万圣节Labubu 搪胶毛绒、帆布袋、Pucky 万圣节手办在美国及欧洲多地区断货；2）新IP 海外火爆。8 月新IP 星星人多款盲盒、手机壳、帆布袋均断货，海外社媒高热度；3）海外拓店节奏稳健。9 月美国店数达14 家；4）海外举办潮玩展热度提升。第二届新加坡PTS 观众3 万人，同比增加1 万人次，有望为吸引更多本土艺术家。内地快节奏拓品类。1H24 衍生品营收高增长验证拓品类逻辑，Q3 新品类持续推出。　　标的：　　1） 中概―腾讯控股、阿里巴巴（与零售组共同覆盖）、泡泡玛特、网易、云音乐、腾讯音乐、哔哩哔哩、猫眼娱乐、快手、爱奇艺、阿里影业、阅文集团2） 红利―分众传媒、长江传媒、中文传媒、南方传媒、山东出版、中南传媒、凤凰传媒、新媒股份　　3） AI―昆仑万维、焦点科技、易点天下　　4） 影视―芒果超媒、中国儒意、博纳影业、光线传媒　　5） 游戏―神州泰岳、三七互娱、吉比特、恺英网络、巨人网络、姚记科技　　风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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